樂居財(cái)經(jīng) 嚴(yán)明會(huì) 8月9日，聯(lián)合國際授予西安浐灞發(fā)展集團(tuán)有限公司(“西安浐灞集團(tuán)”)‘BBB-’的國際長期發(fā)行人評(píng)級(jí)，展望穩(wěn)定。

該發(fā)行人評(píng)級(jí)反映了西安浐灞生態(tài)區(qū)事實(shí)上的地方政府，西安浐灞生態(tài)區(qū)管理委員會(huì)在必要時(shí)為西安浐灞集團(tuán)提供強(qiáng)力支持的高度可能性，這主要考慮到?jīng)哄鄙鷳B(tài)區(qū)管委會(huì)持有西安浐灞集團(tuán)大多數(shù)股權(quán)，西安浐灞集團(tuán)作為浐灞生態(tài)區(qū)內(nèi)負(fù)責(zé)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房開發(fā)的重要地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略地位，以及浐灞生態(tài)區(qū)管委會(huì)與西安浐灞集團(tuán)之間的緊密聯(lián)系，包括任命以及監(jiān)督高級(jí)管理層、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)、重大投融資決策，以及持續(xù)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)支持等。此外，如果西安浐灞集團(tuán)面臨任何經(jīng)營或財(cái)務(wù)困境，當(dāng)?shù)卣娜谫Y活動(dòng)可能會(huì)遭受顯著的負(fù)面影響。

展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對西安浐灞集團(tuán)的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及當(dāng)?shù)卣畷?huì)繼續(xù)確保西安浐灞集團(tuán)穩(wěn)定經(jīng)營的預(yù)期。

(資料圖)

關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素

政府所有權(quán)和監(jiān)管：浐灞生態(tài)區(qū)管委會(huì)持有西安浐灞集團(tuán)的77.8%的股權(quán)。當(dāng)?shù)卣畬緭碛泻軓?qiáng)的控制權(quán)，包括高級(jí)管理層的任命，戰(zhàn)略發(fā)展以及重大投融資決策的監(jiān)督等。此外，地方政府亦對公司設(shè)立績效考核機(jī)制，并對公司的經(jīng)營業(yè)績和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行定期和專項(xiàng)審計(jì)。

戰(zhàn)略重要性及戰(zhàn)略一致性：西安浐灞集團(tuán)是浐灞生態(tài)區(qū)中兩個(gè)地方投資發(fā)展公司的其中之一，主要負(fù)責(zé)灞河左岸的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和保障房開發(fā)，西安浐灞集團(tuán)的業(yè)務(wù)運(yùn)營和戰(zhàn)略規(guī)劃與當(dāng)?shù)卣陌l(fā)展規(guī)劃保持一致。

持續(xù)的政府支持：西安浐灞集團(tuán)持續(xù)獲得來自當(dāng)?shù)卣闹С?。公司?020年至2022年間獲得了多次注資，總額為人民幣23億元。考慮到西安浐灞集團(tuán)在浐灞生態(tài)區(qū)中的戰(zhàn)略重要性，聯(lián)合國際預(yù)計(jì)未來幾年西安浐灞集團(tuán)將持續(xù)獲得當(dāng)?shù)卣闹С帧?/p>

浐灞生態(tài)區(qū)的經(jīng)濟(jì)財(cái)政狀況：浐灞生態(tài)區(qū)成立于2004年，位于陜西省西安市東北部。過去三年，受相關(guān)防控措施影響，浐灞生態(tài)區(qū)經(jīng)濟(jì)增長有所波動(dòng)，2020年、2021年和2022年GDP增速分別為4.8%、1.4%和6.0%。近年來，浐灞生態(tài)區(qū)逐漸形成現(xiàn)代金融、會(huì)議會(huì)展、生態(tài)旅游三大支柱產(chǎn)業(yè)，以及文化創(chuàng)意、生態(tài)型新興產(chǎn)業(yè)、商貿(mào)物流三大主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，并積極推動(dòng)健康體育、涉外商務(wù)兩大特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

浐灞生態(tài)區(qū)政府財(cái)政收入主要來自一般公共預(yù)算收入和政府性基金收入。過去三年，浐灞生態(tài)區(qū)政府的一般公共預(yù)算收入增長率也有所波動(dòng)。稅收收入的貢獻(xiàn)在同一時(shí)期保持在較高水平，約為77%-85%。2022年一般公共預(yù)算收入達(dá)到人民幣25億元。浐灞生態(tài)區(qū)政府財(cái)政自給率有所提高，且財(cái)政赤字率由2021年的-19.5%收窄至2022年的-8.6%。另一方面，浐灞生態(tài)區(qū)政府基金收入(主要來源于土地出讓金)由2021年的人民幣81.8億元大幅下降至2022年的人民幣18.4億元，主要受疫情和當(dāng)?shù)卣恋匾?guī)劃調(diào)整影響。

過去三年，浐灞生態(tài)區(qū)政府的債務(wù)余額持續(xù)增加，從2020年底的96.2億元增至2022年底的131.4億元。這主要是由于過去三年為支持浐灞生態(tài)區(qū)項(xiàng)目發(fā)展而大量發(fā)行專項(xiàng)債所致。隨著財(cái)政收入總額的大幅下降，政府債務(wù)率(債務(wù)余額/財(cái)政收入總額)由2020年的100.9%大幅上升至2022年的251.6%。但聯(lián)合國際預(yù)計(jì)隨著政府基金收入回升，政府債務(wù)率會(huì)趨于平穩(wěn)。

西安浐灞集團(tuán)財(cái)務(wù)及流動(dòng)性狀況：西安浐灞集團(tuán)的總資產(chǎn)從2020年底的人民幣376.0億元穩(wěn)步增長至2023年3月底的455.2億元，這主要得益于公司積極參與浐灞生態(tài)區(qū)的項(xiàng)目開發(fā)和投資地方國有企業(yè)。同期，公司獲得了多次注資，所有者權(quán)益從人民幣101.2億元擴(kuò)大到人民幣121.1億元。隨著西安浐灞集團(tuán)開始控制其債務(wù)規(guī)模和財(cái)務(wù)杠桿，其總債務(wù)從2021年底的人民幣259.1億元略微下降至2023年3月底的人民幣246.9億元。以總債務(wù)/資本化衡量的財(cái)務(wù)杠桿從70.2%降至67.1%。但仍然處于較高水平。

西安浐灞集團(tuán)的流動(dòng)性緊張。截至2023年3月底，公司擁有貨幣資金為人民幣12億元(含受限貨幣資金人民幣2.12億元)，而一年內(nèi)到期債務(wù)為人民幣115億元。西安浐灞集團(tuán)擁有多種融資渠道，包括銀行借款、債券發(fā)行和其他非標(biāo)融資，以支持其債務(wù)償還和業(yè)務(wù)運(yùn)營。公司可用信貸額度為人民幣43億元，可用發(fā)債額度為人民幣16億元，聯(lián)合國際也預(yù)期公司可以成功續(xù)作其大部分短期銀行貸款(2023年3月底：約人民幣24億元)。然而，西安浐灞集團(tuán)仍需獲得額外融資渠道和及時(shí)取得政府支持以保持其流動(dòng)性狀況。

較高的或有負(fù)債：截至2023年3月底，西安浐灞集團(tuán)向浐灞生態(tài)區(qū)的國有企業(yè)和地方投資發(fā)展公司提供融資擔(dān)保為人民幣131.9億元，占其凈資產(chǎn)的108.9%。最大的單一擔(dān)保公司是西安世園投資(集團(tuán))有限公司(“西安世園投資集團(tuán)”)，這是浐灞生態(tài)區(qū)的另一個(gè)重要的地方投資發(fā)展公司，截至2023年3月底，擔(dān)保余額為人民幣125.8億元?？紤]到西安浐灞集團(tuán)和西安世園投資集團(tuán)的交叉持股和相互擔(dān)保結(jié)構(gòu)，聯(lián)合國際認(rèn)為兩家公司的信用狀況是高度相關(guān)的。

評(píng)級(jí)敏感性因素

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮下調(diào)西安浐灞集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)：(1)預(yù)期來自于當(dāng)?shù)卣闹С譁p弱，特別是因?yàn)槠湔毮軠p弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或(2)當(dāng)?shù)卣畬ξ靼矝哄奔瘓F(tuán)的所有權(quán)大幅減少。

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮上調(diào)西安浐灞集團(tuán)的信用評(píng)級(jí)：(1)來自當(dāng)?shù)卣闹С旨訌?qiáng)，或(2)聯(lián)合國際對于當(dāng)?shù)卣膬?nèi)部信用評(píng)估出現(xiàn)上調(diào)。

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