中海油服(601808)

投資要點

(資料圖)

事件： 1） 公司發(fā)布 2022 年年度報告： 2022 年公司營業(yè)收入 356.59 億元（同比+22%），歸母凈利潤 23.53 億元（同比+651%），扣非后歸母凈利潤 22.49 億元（同比+6525%）。 2022 年 Q4，公司營業(yè)收入 114.1 億元（同比+22.41%，環(huán)比+26.31%），歸母凈利潤 2.89 億元（同比+125.41%，環(huán)比-69.88%），扣非后歸母凈利潤 2.58 億元（同比+118.70%，環(huán)比-73.28%）。 2）公司發(fā)布 2022 年度股息分配方案公告， 公司擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣 0.16 元（含稅）。

油田技術(shù)服務(wù)： 公司是中國近海油田技術(shù)服務(wù)的主要供應(yīng)商，同時也提供陸地油田技術(shù)服務(wù)。 2022 年公司油田技術(shù)服務(wù)營業(yè)收入 196.00 億元，同比增長 45.15 億元（同比+29.9%）；毛利率為 23.6%。 我們認為油田技術(shù)服務(wù) 2023 年將繼續(xù)成為中海油服的營收和利潤支柱。

鉆井服務(wù)： 公司是中國最大的海上鉆井承包商，也是國際知名鉆井承包商之一。 2022 年公司鉆井服務(wù)營業(yè)收入 103.46 億元，同比增長 15.67 億元（同比+17.8%）；毛利率為-2.5%。 我們認為全球通脹壓力較大導(dǎo)致的相關(guān)成本抬升是板塊盈利不佳的主要原因。

船舶服務(wù)： 公司經(jīng)營和管理中國規(guī)模最大及功能最齊全的近海工作船船隊。 2022 年公司船舶服務(wù)營業(yè)收入 37.25 億元，同比增長 4.17 億元（同比+12.6%）；毛利率為-0.1%。 我們認為 LNG 守護船“海洋石油 542”、“海洋石油 543”、 “海洋石油 547”“海洋石油 548” 于年中交付， 在達到可使用狀態(tài)前的較高成本與較低收益是拖累板塊盈利的主要原因。

物探采集和工程勘察服務(wù)： 公司是中國近海物探采集、工程勘察服務(wù)的主要供應(yīng)商，是全球地球物理勘探的有力競爭者和高效優(yōu)質(zhì)服務(wù)的提供者。 2022 年公司物探和工程勘察服務(wù)營業(yè)收入 19.88 億元，同比減少0.44 億元（同比-2.1%）；毛利率為 0.7%。 物探采集與工程勘察板塊運行基本穩(wěn)定。

國內(nèi)： 中海油資本開支穩(wěn)定，海上油服需求面獲強勢支撐： 中海油 2023年預(yù)計資本開支總額為 1000 億元至 1100 億元， 處于歷史較高水平， 其中勘探和開發(fā)分別占總資本支出的 18%和 59%。 中海油服在集團中主要負責(zé)勘探環(huán)節(jié)和開發(fā)環(huán)節(jié)的鉆井業(yè)務(wù)， 我們預(yù)計中海油服 2023 年業(yè)績將獲得強勢支撐。

國際： “國際化”戰(zhàn)略指引，加速海外布局： 公司堅持做精亞太、做強中東、開拓遠東、優(yōu)化歐洲、拓展美洲、做實非洲的海外發(fā)展戰(zhàn)略。 2022年 10 月 23 日，公司披露其在海外市場取得重大突破，與中東地區(qū)一流國際石油公司簽署多份鉆井平臺服務(wù)長期合同，合同金額總計約人民幣140 億元。項目實施后，公司在中東地區(qū)的海外業(yè)務(wù)服務(wù)將形成“全方位融入阿拉伯灣、全方位締結(jié)共同體”市場格局。 2023 年 1 月，公司與振華石油在伊拉克簽署東巴格達油田南段項目 32 口井鉆井為期 2 年總包服務(wù)合同，進一步鞏固了中海油服在伊拉克鉆井總包一體化服務(wù)領(lǐng)域的市場份額，為推動中海油服在伊拉克油氣合作向更寬領(lǐng)域、更深層次、更高水平發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

盈利預(yù)測與投資評級： 我們預(yù)測公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別為32.44、 40.04 和 46.54 億元（此前 2023-2024 年預(yù)期為 35.69、 44.70 億元），同比增速分別為 37.90%、 23.41%、 16.25%， EPS（攤?。┓謩e為0.68、 0.84 和 0.98 元/股，按照 2023 年 3 月 24 日收盤價對應(yīng)的 PE分別為 21.93、 17.77 和 15.29 倍。我們看好公司在行業(yè)高景氣度下業(yè)績持續(xù)增長，公司堅持“國際化”和技術(shù)創(chuàng)新“一體化”發(fā)展戰(zhàn)略，盈利能力在未來有望騰飛。我們維持公司“買入”評級。

風(fēng)險提示： 宏觀經(jīng)濟波動和油價下行風(fēng)險； 上游資本開支不及預(yù)期風(fēng)險；地緣政治風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險。

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