【資料圖】

中郵證券有限責(zé)任公司王達(dá)婷近期對(duì)芯源微進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《業(yè)績(jī)高增，前道產(chǎn)品占比提升》，本報(bào)告對(duì)芯源微給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為210.87元。

芯源微(688037)
事件描述
近期，公司發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.85億元，同比增長(zhǎng)67.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)155.31%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)116.12%。
投資要點(diǎn)
歸母扣非凈利潤(rùn)高增，新簽訂單額高增。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.85億元，同比增長(zhǎng)67.12%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.97億元，同比增長(zhǎng)155.31%；實(shí)現(xiàn)歸母扣非凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)116.12%。業(yè)績(jī)高增主要得益于：公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，新簽訂單規(guī)模同比大幅增長(zhǎng)，并實(shí)現(xiàn)客戶(hù)端訂單的有序交付及順利驗(yàn)收，收入規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。公司集成電路前道晶圓加工領(lǐng)域產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)快速放量，同時(shí)保持小尺寸（如LED、化合物半導(dǎo)體等）及集成電路后道先進(jìn)封裝領(lǐng)域產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。
前道產(chǎn)品收入快速放量，小尺寸及后道先進(jìn)封裝產(chǎn)品收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司是國(guó)內(nèi)涂膠顯影細(xì)分領(lǐng)域龍頭，產(chǎn)品已完整覆蓋前道晶圓加工、后道先進(jìn)封裝、化合物半導(dǎo)體等多個(gè)領(lǐng)域。從銷(xiāo)售情況看，前道涂膠顯影機(jī)offline、I-line、KrF機(jī)臺(tái)均已實(shí)現(xiàn)批量銷(xiāo)售，前道物理清洗機(jī)繼續(xù)鞏固國(guó)內(nèi)優(yōu)勢(shì)地位。從簽單結(jié)構(gòu)看，公司前道track簽單實(shí)現(xiàn)放量，占比快速提升，前道track簽單以I-line、KrF為主。目前國(guó)內(nèi)前道Track市場(chǎng)主要由東京電子占據(jù)，隨著產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，公司前道Track市占率有望持續(xù)提升。
前道浸沒(méi)式高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)發(fā)布，實(shí)現(xiàn)前道晶圓加工環(huán)節(jié)28nm及以上工藝節(jié)點(diǎn)全覆蓋。公司于2022年12月發(fā)布最新的前道浸沒(méi)式高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)。該機(jī)型采用公司獨(dú)創(chuàng)的對(duì)稱(chēng)分布高產(chǎn)能架構(gòu)，滿配36Spin處理單元，搭載公司自主研發(fā)的雙向同步取放機(jī)械手，可大幅提升整機(jī)的機(jī)械傳送產(chǎn)能和傳送精度，能夠匹配全球主流光刻機(jī)聯(lián)機(jī)生產(chǎn)。該款機(jī)型通過(guò)選配可全面覆蓋I-line、KrF、ArFdry、ArF浸沒(méi)式等多種光刻技術(shù)，也適用包括SOC、SOH、SOD等在內(nèi)的其他旋涂類(lèi)應(yīng)用。隨著前道浸沒(méi)式高產(chǎn)能涂膠顯影機(jī)的推出，公司實(shí)現(xiàn)在前道晶圓加工環(huán)節(jié)28nm及以上工藝節(jié)點(diǎn)的全覆蓋。
投資建議
預(yù)計(jì)公司2022-2024年EPS分別為2.13、2.55、3.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為98倍、81倍、55倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
下游資本開(kāi)支不及預(yù)期，國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)度不及預(yù)期，貿(mào)易摩擦加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，國(guó)盛證券鄭震湘研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)94.98%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.89億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為101.91。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有13家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)9家，增持評(píng)級(jí)4家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為255.91。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，芯源微（688037）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、存貨/營(yíng)收率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)2星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標(biāo)簽： 中郵證券